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　　综合来看，随着天津渤化40万、青岛海湾等新装置量产，新增产能供应仍偏宽松。近期上游装置检修增加，价格大跌后开工有所下滑，但需求疲软下社会库存小幅累积。近期发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品价格形成一定支撑，PVC低估值下期价小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。短期市场仍面临高开工、高库存与弱需求的格局，期价反弹空间受限。中期来看，期价能否探底回升迎来反转仍要关注反内卷政策效果和印度进口需求持续性。2605合约运行区间4650-5000。

　　12.29华东部分主港地区MEG港口库存约73万吨附近，环比上期增加1.4万吨。本周主港计划到货数量约为11.8万吨，到港有所下降。截至12月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%（环比上期+0.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.37%（环比上期+0.91%）。国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续。需求来看，下游聚酯小幅降幅至90.4%，终端有所走弱。截至1月4日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别降至74%、59%、69%，环比分别下降5%、1%、0%，本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　元旦假期，美军空袭委内瑞拉，但聚酯假期表现相对偏平稳。国内浙石化也缩短原检修计划，海外新增供应集中在1月下旬释放，经济效益修复后后续供应增加预期。截至1月4日，独山能源250万吨重启，中泰120万吨重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提负，目前PTA负荷在78.1%，下游聚酯小幅降幅至90.4%，终端有所走弱，下游织造接单指数降至3年低位，梭织、针织环节出现累库现象，本周PTA加工差有所修复至300元/吨。库存方面，12月25日社会库存293.7万吨，环比下降4.9万吨，预计12月全月去库近20万吨，产业供需累库继续延后至明年2月份。

　　元旦假期期间，截至1月2日伦敦金属交易所（LME）锌价收盘价报3127美元/吨，较节前12月31日收盘价3116.5美元/吨上涨约0.34%。海内外矿端TC加工费持续下行反映市场原料供应紧张，虽远期有增量投放预期，但生产干扰率风险上升；冶炼端亏损扩大导致冬季检修增多，精锌产出逐步收紧。库存结构再平衡，海外LME库存累增，而国内交易所及社会库存延续去化，海外挤仓情绪有所缓和，国内供应过剩压力缓解。需求端呈现结构性分化，海外基础消费仍具韧性，国内传统消费相对疲软，但风电、光伏及海外基建等新经济领域提供有效支撑。展望后市，锌价中长期重心预计逐步上移，但受一季度传统淡季制约，短期上方空间有限，预计节后价格趋于上行后转入区间震荡。

　　元旦假期期间，伦敦金属交易所（LME）铝价突破3000美金/吨。全球铝市供需维持紧平衡格局，国内电解铝运行产能已逼近产能“天花板”后续新投增量有限；海外产能扩张仍受能源成本与基础设施制约，全球显性库存持续处于低位，国内铝水转化率提升进一步压制铝锭供应弹性，结构性短缺矛盾依然突出。铜铝比价持续走扩、沪伦比价维持低位，亦反映铝市相对偏强格局，支撑新年铝价重心逐步上移。从短期来看，一季度国内处于传统消费淡季，当前社会库存已出现低位累增迹象，价格连续冲高后或面临季节性回调压力。

　　元旦节期间美玉米震荡回落，截至1月2日CBOT美玉米主力合约下跌3.5美分之4.37美元/蒲，国内现货稳中偏强，东北与华北产区及其北方港口均稳中有涨。对于玉米而言，市场担忧有二，其一是余粮压力，其二是潜在抛储可能，在我们看来，前者压力不大，因目前东北玉米消耗已接近5成；后者小麦抛储已经落地，市场近期开始传言调节储备拍卖，但这不符合惯例与政策。故我们倾向于春节前回落空间/概率较小，而期价依然贴水，故仍有反弹/上涨空间。而淀粉-玉米价差短期多空交织，行业供需依然宽松，但价差已然处于低位，而淀粉下游消费有改善迹象，淀粉-玉米价差继续收窄空间或受限，综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期多单。

　　元旦节前生猪现货价格持续大幅反弹，元旦期间需求带动现货小幅走弱，钢联数据显示，全国均价小幅下跌0.10元/公斤，对于生猪而言，近月更多关注现货基差走势，从农业农村部3季度末生猪存栏数据推算，4季度生猪出栏量处于相对低位，这或许是元旦节前现货上涨的主要原因，但1季度出栏量将显著高于过往年份，但其中提前释放量存在变数；远月则更多关注尚未公布的11月能繁母猪存栏数据，市场将据之判断行业产能去化情况，继而判断远期供需格局。我们维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，接下来可关注反套操作。

　　元旦期间鸡蛋现货价格稳中有涨，河北馆陶上涨2元，湖北浠水上涨1元/箱。对于鸡蛋而言，鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据可以看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这意味着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，这需要现货给予正向反馈，在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

　　元旦期间CBOT豆油上涨0.02%，马棕油下跌0.37%。船运调查机构公布12月份马棕油出口环比下降5.2%-5.8%，12月份整月出口表现仍延续不佳表现，出口疲软限制期价上涨。国内市场来看，经过小长假的消耗，市场或有补货需求。榨利不佳的情况下，厂商或挺价，从而保持基差坚挺。同时需要留意，美国声称已抓获委内瑞拉总统，地缘冲突对原油影响进而传导至油脂，或有短时驱动。中期在马棕油供需格局无改善的情况下，仍维持震荡运行。

　　元旦假期期间，外盘美豆下跌1.25%，豆粕下跌2.02%。尽管12月下旬美豆价格企稳反弹，但面对即将收获的大量南美大豆及表现不及预期的美豆出口，美豆市场反弹信心不足。国内港口及油厂大豆库存有所去化，豆粕库存小幅累积。预计节后跟随外盘走势影响震荡偏弱。菜粕方面，供应端菜籽进口逐步兑现，市场预期2026年一季度每月可供压榨菜籽达2条船，沿海油厂停机状态将逐步解除，菜粕产出从0万吨逐步恢复，但当前菜籽供应偏紧，菜粕库存基数极低，短期供应偏紧格局难以根本扭转，对价格形成支撑。不过该叙事已基本消化，菜粕跟随豆粕震荡运行。

　　消息面，印尼能矿部副部长表示，RKAB审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但两人皆未透露具体配额数量。原料方面，青山镍铁采购价910元/镍（舱底含税），采购3万吨；内蒙地区高碳铬铁现货价格主要处于8100-8200元/50基吨。供应方面，据Mysteel统计，1月排产332.7万吨，环比增加1.83%，同比增加16.27%。需求方面，近日投机需求有所提升，加上出口许可证新规引发抢出口现象，库存小幅去化，但终端需求仍维持谨慎补库。综合而言，不锈钢库存小幅去化，但供应压力将边际增加，印尼削减镍矿配额政策后续落地情况仍有待验证，建议谨慎看待反弹空间。

　　国内元旦假期内，1月2日LME镍收盘价16760美元/吨，涨幅0.68%。精炼镍现实基本面仍偏弱，现货成交氛围一般，短期镍价的主要驱动因素仍在于印尼政策扰动，印尼能矿部副部长表示，审批工作目前仍在整合中；部长表示，政府将削减矿业产量配额，以防止供给过剩、支撑矿产品价格，但未透露具体配额数量。综合而言，镍处于弱现实强预期状态，印尼削减镍矿配额预期暂未证伪，但后续实际落地情况仍存在不确定性，建议谨慎看待镍价继续向上空间，密切关注印尼端消息。

　　地缘冲突扰动持续，美国以类似过往“门罗主义”的思路意图扩大其在美洲范围的影响力。元旦假期期间，美国袭击委内瑞拉抓捕马杜罗总统，避险情绪升温，元旦假期期间外盘COMEX金价涨0.23%至4341.9，COMEX银价涨1.81%至约72.27，NYMEX铂价涨4.43%至2161.8，NYMEX钯价涨2.08%至1695.5。中国外交部发言人就美国对委内瑞拉实施军事打击答记者问称，美方的这种霸权行径，严重违反国际法，侵犯委内瑞拉主权，威胁拉美和加勒比地区和平与安全，中方坚决反对。就事件而言，美国的行动缺乏安理会授权，打击委内瑞拉并且后续意图“接管委内瑞拉石油资源”的霸权行径，放大了美国与拉美的政治对立，也加剧了当地政局动荡带来的地缘风险，避险情绪仍然是支撑贵金属价格表现的因素。

　　碳酸锂05合约节前收涨0.86%至121580元/吨。据MySteel数据，上海钢联300226）优质电池级碳酸锂价格117900元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格114850元/吨；澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报1540-1610美元/吨。盐湖股份000792）发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为82.9亿元-88.9亿元，比上年同期增长77.78%-90.65%。天际股份002759）在互动平台表示，公司六氟磷酸锂目前为满产满销状态，现产能为3.7万吨/年，另有募投项目二期年产1.5万吨六氟磷酸锂项目预计于明年四季度完工。据SMM数据，2025年12月碳酸锂产量约9.9万吨，环比增3%，同比增41%；截至2025年12月31日当周，碳酸锂周度产量环比小幅上升1.17%至2.24万吨，碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降0.15%至约10.96万吨；其中，上游库存周环比降1.03%至约1.77万吨；贸易商等中游环节库存周环比增1.75%至约5.29万吨；下游库存周环比降2.24%至约3.9万吨。多家下游正极材料企业1月停产检修，期价或区间震荡。

　　元旦假日期间LME铜价维持窄幅震荡行情。12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，前值49.2，展现出经济韧性。产业面，由于工会成员要求在创纪录的金属价格带来的“意外之财”中分得更多收益，Capstone Copper Corp.旗下位于智利北部的一座矿场的主要工会于周五开始罢工。这将进一步强化铜矿紧张预期，紧原料叙事及区域性错配矛盾交易仍未结束，近期LME库存再次明显去化，关注结构的变化，策略上仍以多头思路对待，CU2602合约波动参考9.7-10.3万。

　　元旦假日期间LME锡价震荡下跌为主。宏观面，12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI50.1，为4月份以来首次升至扩张区间，前值49.2，展现出经济韧性。产业面，锡价高位调整后下游补库增加，锡锭社会库存转为明显去化，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减少1058吨。短期锡市利多相对有限，锡价高位震荡为主，关注价格下跌后的下游补货情况，SN2602合约波动参考31-33万。

　　节前12 月 31 日，主力合约 PS2605小幅上行，收于 57920元 / 吨，较上一收盘价涨0.05%。当前市场处于供需基本面与情绪托底的博弈阶段：供给端库存处于高位且持续累库，虽有少量企业小幅减产，但难改供应宽松格局；需求端受淡季影响，下游对上游推涨的承接意愿低迷，呈现 “有价无市” 的成交量少状态。不过行业自律与收储机制的托底作用下，上游挺价决心相对明确，价格底部支撑较强。多空力量相互制衡，短期缺乏实质性暴涨基础，后续行情延续宽幅盘整并预计呈现缓慢修复走势，操作上可逢低做多，但需关注下游需求实际跟进节奏与库存去化进度，主力合约 PS2605 参考区间（55000，62000）。

　　节前12 月 31 日，主力合约 Si2605 小幅回调，收于 8860 元 / 吨，较上一收盘价跌0.62%。节后市场交投逐步恢复但情绪或将偏谨慎，前期的成本端支撑仍在，西南产区减产持续落地，能源成本的托底作用未改，价格下行空间相对有限；但下游需求仍处淡季节奏，采购维持刚需状态，叠加库存端的压制尚未缓解，12月31日仓单较上一日增长204手，价格上行缺乏持续动力。核心供需矛盾未实质改善，后续大概率延续震荡走势，建议区间操作为主，主力合约 Si2605 参考区间（8700，9000）。

　　元旦节日期间，因美元走强，美棉未能突破60日均线压制震荡下行，反弹结束。截至1月2日，美棉03主力合约跌0.45%收于64.01美分/磅。印度官方表示，将在2026年1月1日起恢复对棉花进口征收11%的关税，免税期至2025年12月31日结束。国内，新疆棉销售进度快于去年同期，一口价现货成交较基差点价更受欢迎。棉花期货价格引领现货持续上涨，对下游纺织企业形成不小压力。纺织企业受原料涨价影响，假日期间多有停工，原料和成品库存皆处于相对偏高水平。因郑棉走势较强，美棉疲弱，内外价差已扩展至相对高位，市场目光投向进口棉。预计节后郑棉2605合约延续此前趋势，震荡偏强消化此前新年度种植面积调减的利好。

　　元旦节日期间，国际糖价大跌。截至1月2日，ICE原糖03主力合约跌2.34%收于14.60美分/磅，欧洲白砂糖03主力合约跌1.85%收于418.8美元/吨。截至2025年12月31日食糖产量达1183万吨，较上一榨季同期的956万吨有所增加。据印度全国合作糖厂联合会有限公司(NFCSF)发布的数据显示，截至12月底，平均产糖率升至8.83%，较上一榨季同期的8.68%有所增加。国内，此前受节假日需求和基差修复影响出现一波反弹，但节日前反弹已显乏力，预计节后跟随外盘走势影响震荡偏弱。